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作為我國國民經濟重要的工業品——鋼鐵，在需求端平穩和供給端收縮的推動下，價格自2016年以來持續走牛。尤其6月以來在地條鋼的打壓實施和京津冀區域限產預期對供給側收縮的影響下，鋼鐵股表現優異，成為市場關注的焦點。隨著“金九銀十”旺季來臨，京津冀區域史上最嚴格限產即將實施，鋼鐵供需兩端影響何如?鋼價又將是何種走勢?上周興業策略聯合鋼鐵組前往黑色產業重地和環保限產重地——唐山地區進行調研，帶回前沿最新資訊，以饗讀者。
文章摘要
環保限產是是鋼鐵供給收縮的第一驅動因素
——此次環保限產必須會執行，且只會更加嚴格。環保是目的并非手段，因此不會以鋼廠利潤、鋼價等作為參考指標來左右限產力度，而是根據京津冀地區空氣質量進行考核指標。
——限產細節值得關注：1)石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點城市必須保證完成在采暖季限產50%的產能，“2+26”城市要實施鋼鐵企業分類管理，按照污染排放績效水平，2017年9月底前制定錯峰限停產方案。2)采暖季鋼鐵產能限產50%，以高爐生產能力計，采用企業實際用電量核實。
——環保限產對供給端的影響：1)總量看，若采暖季限產嚴格執行，預計影響鋼鐵日均產量10-12%;2)結構上看，限產地區板材占比更大，板材相對受益。
安全生產是鋼鐵供給收縮的第二驅動因素
——當前符合生產條件的鋼企在高利潤的驅使下，幾乎均為滿負荷生產，鋼廠主動檢修意愿不大。9月1日，遼寧本鋼板材高爐發生重大火情觸發安全警報。十九大即將在10月召開，為營造安全生產環境，將驅動各省市加大對鋼鐵行業企業的安全生產檢查力度，供給端或將再次收縮。國務院安全生產委員開展的全國安全生產大檢查在9月也進入考評階段，此次考核結果直接納入2017年度省級政府安全生產工作考核總評分(占10%).
環保對鋼鐵需求端因素需進一步觀察
——8月初啟動的第四次環保督查對需求端有一定收縮的影響，因此對鋼價8月的表現產生一定的擾動。此次環保督查后對需求的負面影響仍需觀察。
——根據《京津冀及周邊地區2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，在采暖季期間，停止各類道路工程、水利工程等土石方作業和房屋拆遷施工等，天津甚至將禁止作業提前至10月開始。根據歷史經驗，京津冀土石方作業實際影響時間范圍約為2個月，且土石方作業對鋼鐵需求影響有限。
“金九銀十”旺季中鋼價不悲觀，中期行情或始于明年春季開工旺季前
——短期“金九銀十”旺季對鋼價不悲觀，主要在于需求端維持平穩，生產達到高峰，庫存仍處于低位，因此價格向上彈性大。后續隨著供給端的環保限產和安全生產檢查推動有進一步收縮的可能，供需格局繼續向好，價格向上彈性大。
——中期看，在明年春季旺季來臨之前，由于鋼鐵在采暖季的生產受限，彼時難以有效地準備庫存應對生產，鋼價將有望再度迎來一波上漲行情。
正文如下
作為我國國民經濟重要的工業品——鋼鐵，在需求端平穩和供給端收縮的推動下，價格自2016年以來持續走牛。尤其6月以來在地條鋼的打壓實施和京津冀區域限產預期對供給側收縮的影響下，鋼鐵股表現優異，成為市場關注的焦點。隨著“金九銀十”旺季來臨，京津冀區域史上最嚴格限產即將實施，鋼鐵供需兩端影響何如?鋼價又將是何種走勢?上周興業策略聯合鋼鐵組前往黑色產業重地和環保限產重地——唐山地區進行調研，帶回前沿最新資訊，以饗讀者。
環保限產是是鋼鐵供給收縮的第一驅動因素
環保限產只會更加嚴格
此次環保限產必須會執行，且只會更加嚴格，環保是目的并非手段，因此不會以鋼廠利潤、鋼價等作為參考指標來決定限產力度，而是根據京津冀地區空氣質量進行考核指標。具體嚴格程度可參考歷史上政府嚴格實施的鋼鐵供給側改革、取締地條鋼等高執行力的舉措。
2016年鋼鐵去產能半年僅完成1/3，隨著配套政策成熟和實施力度加大，8月起進程加速，10月提前超額完成任務;
多年屢禁不止的地條鋼，在去年9月12日，國家發改委以明傳電報形式印發《通報》，嚴厲打擊制售“地條鋼”等違法行為，真正拉開了大力打擊地條鋼的序幕。12月，發改委、工信部等五部門又聯合要求全國其他省份進行全面摸底盤查，整治中頻爐行動席卷全國。今年年初的中鋼協理事會會議上將打擊地條鋼上升成為政治任務，提出6月底前全面清除，掀起了中頻爐拆除的風暴，進展大大加速。根據新華社報道，2016年上半年我國共取締、關停“地條鋼”生產企業600多家，涉及產能約1.2億噸。
鋼鐵環保限產需注意的細節
根據近期發布的《京津冀及周邊地區2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，幾點細節值得投資者關注：
1、石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點城市，采暖季鋼鐵限產50%，是針對產能的限產，并非對產量的限產。
2、每個城市必須保證完成限產50%的產能，但是具體如何做需要各個城市自己規劃。根據環保部發布的行動方案，“2+26”城市要實施鋼鐵企業分類管理，按照污染排放績效水平，2017年9月底前制定錯峰限停產方案。
根據行動方案，石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點城市，采暖季鋼鐵產能限產50%，以高爐生產能力計，采用企業實際用電量核實。用電量考核中在實際的操作中存在燒結等相比高爐的用電量更大，制度考核對于企業來說或有彈性產量空間，等待細節文件再做規定。
限產結構：通過交流，地方政府制定方案中，可能根據轄區內鋼鐵企業環保水平的高低，對其執行差別化的限產比例，部分環保很好、設備先進、資質齊全、保障供暖的鋼企可能受影響較小。
環保季節限產對供給端的影響
1、總量看，若采暖季限產50%嚴格執行，預計影響鋼鐵日均產量10-12%。可估算，唐山、邯鄲、石家莊、安陽四城合計鋼鐵產能約2-2.4億噸，假設產能利用率80%，以全國鋼鐵產量8億噸計算，如果嚴格執行50%的限產政策，屆時有望影響鋼鐵日均產量10%-12%，對供給端的沖擊不容小覷。下半年鋼市供需格局依舊值得期待。
2、結構上看，限產去板材占比更大，因此板材相對受益。限產城市中熱卷和帶鋼生產占比在50%以上，河北尤其是帶鋼集中生產地，占全國產能的60%以上。因此限產對板材受益程度可能更大。但是也不排除鋼廠會優先保證板材長期協議戶，保證終端供應，所以長材供給可能人為收縮，長材供需格局應該也不差。當前熱卷和螺紋鋼期貨價差已在提前反應這一預期，截止到9月4日，熱卷相比螺紋鋼期貨價每噸高出120元。
安全生產是鋼鐵供給收縮的第二驅動因素
當前符合生產條件的鋼企在高利潤的驅使下，幾乎均為滿負荷生產，鋼廠主動檢修意愿不大，甚至會出現推遲設備檢修的情況。9月1日，遼寧本溪本鋼板材第二煉鐵廠新一號高爐爐缸燒穿鐵水泄漏發生重大火情觸發安全警報。十九大即將在10月召開，營造安全生產環境將驅動各省市加大對鋼鐵行業企業的安全生產檢查力度，供給端將再次出現產量收縮。
為黨的十九大勝利召開營造穩定的安全生產環境，國務院安全生產委員在今年6月底發布《開展全國安全生產大檢查的通知》，2017年7月至10月在全國范圍內開展安全生產大檢查。9月進入考評階段，此次考核結果直接納入2017年度省級政府安全生產工作考核總評分(占10%).
9月4日，國務院安委會安全生產大檢查綜合督查動員會在北京召開，全面落實8月底發布的《開展全國安全生產大檢查綜合督查的通知》，綜合督查將于9月上旬至9月底展開，安全生產大檢查督查覆蓋省份全面，抽查行業涉及廣泛。
督查范圍：31個省(區、市)和新疆生產建設兵團。
督查對象：至少抽查所督查地區三分之一的市級單位、10個縣級單位和20家重點行業領域企業。
重點抽查行業：煤礦、非煤礦山、交通運輸、建筑施工、消防、危險化學品、煙花爆竹、粉塵作業、城鎮燃氣等行業領域的企業和人員密集場所。
上個月7日至25日，國務院安委會辦公室曾派出16個督導組，前往31個省(區、市)和新疆生產建設兵團，對安全生產大檢查開展情況進行現場督導，共明察暗訪了重點領域的500多家企業和單位。國務院安委辦各督導組對各省級人民政府進行了正式反饋，提出整改要求和建議，作為此次9月份國務院安委會綜合督查的重點內容。
環保對鋼鐵需求端因素需進一步觀察
環保督查和京津冀區域大氣治理對下游需求端也產生了一定收縮的影響，初步評估需求端收縮的程度小于供給端，后續需進一步觀察。
8月初啟動的第四次環保督查對需求端產生一定收縮的影響，因此對鋼價8月的表現產生一定的擾動。第四次環保督查的省份包8個省份，其中不乏鋼鐵需求大省浙江、山東等。對于下游需求的影響主要體現在：板材方面，督查區域內五金廠、家電企業等由于環保因素停產。螺紋鋼方面，建筑工地制造混凝土需要的沙石料因為揚塵嚴重禁止開采，所以混凝土難以供應，工地螺紋的需求也會下降。本次環保督察影響面廣，下游很多企業直接停產，影響鋼材需求量。按照以往環保督查的時間區間，此次環保督查將于9月結束，屆時對需求的負面影響需要觀察。
根據《京津冀及周邊地區2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，在采暖季期間，停止各類道路工程、水利工程等土石方作業和房屋拆遷施工等。
天津在其本市的行動方案——《天津市2017—2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》中將禁止作業提前至10月開始，行動方案中表示2017年10月至2018年3月期間，全市建成區內停止各類建設工程土石方作業、房屋拆遷(拆除)施工、水泥攪拌及澆筑等作業，停止道路工程、水利工程等土石方作業。
根據歷史經驗，每年的12月下旬至農歷正月十五前后在京津冀限產區域屬于淡季，受制于建筑質量安全和工人返鄉等因素，各類工地也基本處于停工狀態。因此此次攻堅行動停止建成區土石方作業的措施，實際影響時間范圍約為2個月。且土石方作業對鋼鐵的使用量不大，對鋼鐵需求影響有限。
“金九銀十”旺季中鋼價不悲觀，中期行情或始于明年春季開工旺季前
短期“金九銀十”旺季對鋼價不悲觀，主要在于短期需求端維持平穩，生產達到高峰，庫存仍處于低位，因此價格向上彈性大。供給層面，當前唐山的高爐除檢修的外，其余達到基本滿產，無進一步收縮的彈性，在采暖季之前，鋼廠在高利潤的推動下，大多維持生產不檢修。庫存角度，無論是上游鋼廠、中游鋼貿商、還是下游終端用戶當前均處在低位。后續隨著供給端的環保限產和安全生產檢查推動有進一步收縮的可能，供需格局繼續向好，價格彈性大。最大的不確定性來自于鋼貿商在前期鋼價過度上漲(對于環保限產預期充分)下有獲利了結的拋售行為。
中期看，在明年春季旺季來臨之前，由于鋼鐵在采暖季的生產受限，彼時難以有效地準備庫存應對生產，鋼價將有望再度迎來一波上漲行情。
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