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收入增長仍主要是裝飾板材加速放量。全年收入同增16.6%,分產品看,收入占比75%的基礎板材全年收入同比增長23.62%,主要仍是渠道建設漸入佳境進入收獲期,成品家居收入占比為12.3%,2015年同比增長13.7%;毛利率看整體提升1.1個百分點,拆分看,裝飾材料毛利率提升0.7個百分點,成品家居提升1.7個百分點。期間費率下降0.74個百分點至10.95%,營業外凈收入同比增長90%,主要是政府補助增加;最終來看歸屬凈利同增127%。Q4看,收入同比增長28.6%,增速與同期相比大幅提升,且與2015年前3季度相比也明顯加速;毛利率與2014Q4提升2.03個百分點至18.26%,環比來看呈現逐季回升態勢;費率和去年同期相比下降1.4個百分點,最終來看2015Q4歸屬凈利0.4億元,同增235%。
中期看,主業增長加速態勢確立。首先是基礎材料放量加速:1、地產銷售回暖帶動裝飾材料行業景氣復蘇。2、多年深耕的渠道建設進入收獲期:公司當前越快越好的建設專賣店,2015年共完成專賣店建設665家(含二級專賣店265家),遠超過去約200家/年水平,未來2-3年每年將建設約400家,成熟的渠道鋪開將帶來規模快速放量;3、無醛品牌影響力日益提升,帶來市場份額進一步向大企業集中,小品牌企業將面臨出局風險。4、貼牌效應凸顯,帶動實際銷售更上層樓。再者是成品家居將成為戰略要點:成品家居目前占比13%左右,已經積累了較好的基礎,未來公司將結合定制化戰略,實現OTO閉環,進而走向更大的銷售市場。
收購多贏,業績并表保障之外,協同亦可期。公司2015年5億作價收購多贏網絡100%股權,其2015-2017年承諾凈利潤數分別為2500萬元、3375萬元、4556萬元,目前看2015年已經超額完成。多贏主營品牌代運營及返利等,盈利模式清晰且成長空間廣闊,我們判斷2016年有望進一步迎來加速成長。此外,我們更期待能依托多贏多年在互聯網領域的渠道及運營經驗,為公司互聯網家裝布局帶來協同價值。
預計2017/2018年EPS0.37元、0.48元,對應PE為33倍、26倍。
金屬板材展-線材展-金屬加工展-2016第十七屆廣州國際金屬板材、棒材、線材及金屬加工、配套設備展—全球三大金屬展之一巨浪展覽-THE 17th GUANGZHOU INTERNATIONALPLATEMETAL, BAR, WIRE, METAL PROCESSING & SETTING EQUIPMENT EXHIBITION
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