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鋼鐵行業(yè)：反彈有限 盈利波動(dòng)收斂 金屬展-2014第十五屆廣州國(guó)際金屬板材、棒材、線材及金屬加工、配套設(shè)備展—全球三大金屬展之一
2013年10月9日 |
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3 季度鋼價(jià)階段性反彈，幅度明顯收窄
7、8 月國(guó)內(nèi)鋼價(jià)階段性觸底并持續(xù)上漲，不過(guò)終端需求恢復(fù)低于預(yù)期使得傳統(tǒng)旺季9 月的鋼價(jià)表現(xiàn)低迷。綜合來(lái)看，Mysteel 指數(shù)3 季度均值環(huán)比小幅下跌0.39%，盡管2 季度持續(xù)下跌的國(guó)內(nèi)鋼價(jià)在3 季度實(shí)現(xiàn)階段性的企穩(wěn)反彈，但幅度明顯收窄：1、分品種來(lái)看，3 季度冷軋與中厚板品種表現(xiàn)相對(duì)較差，或許與上半年跌幅較小且自身調(diào)整使其供給壓力階段性較大有關(guān)；2、分地區(qū)來(lái)看，2、3 季度庫(kù)存去化程度較差的西南、中南地區(qū)鋼價(jià)3 季度的反彈幅度較弱。
在鋼價(jià)反彈的帶動(dòng)下，原材料價(jià)格同樣企穩(wěn)：1、國(guó)內(nèi)礦石3 季度均價(jià)環(huán)比小幅上漲0.23%，其中歷來(lái)波動(dòng)較大的進(jìn)口礦均價(jià)上漲2.40%，國(guó)產(chǎn)礦則下跌0.63%。2、受制于行業(yè)較大供給壓力，焦炭?jī)r(jià)格相對(duì)弱勢(shì)，直至8 月中旬才開(kāi)始反彈，最終3 季度均值環(huán)比下跌9.11%。
3 季度行業(yè)盈利恢復(fù)但缺乏彈性，波動(dòng)同樣收斂
基本面階段性觸底使得3 季度行業(yè)盈利有所改善：一方面來(lái)自于鋼價(jià)的企穩(wěn)反彈；另一方面，盡管礦石反彈幅度較大但受益庫(kù)存周轉(zhuǎn)依然帶來(lái)部分存貨利潤(rùn)，同時(shí)，焦炭?jī)r(jià)格相對(duì)弱勢(shì)的表現(xiàn)有利于成本壓力的緩解。不過(guò)無(wú)論是我們估算的毛利水平還是統(tǒng)計(jì)局的行業(yè)數(shù)據(jù)，3 季度行業(yè)盈利絕對(duì)水平和環(huán)比改善力度十分有限，這與鋼價(jià)反彈幅度也相匹配。同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)今年以來(lái)行業(yè)毛利率下滑較快但利潤(rùn)率相對(duì)平穩(wěn)，在行業(yè)整體低迷時(shí)，鋼企普遍通過(guò)優(yōu)化內(nèi)部管理降低費(fèi)用維持本已微薄的利潤(rùn)。總體來(lái)看，不僅是鋼價(jià)，行業(yè)盈利水平也呈現(xiàn)低位波動(dòng)收窄的特征。另外，受益于能源產(chǎn)業(yè)高景氣的鋼管龍頭公司仍是3 季度的亮點(diǎn)，其中玉龍股份募投項(xiàng)目投產(chǎn)、大訂單交付使其3 季度業(yè)績(jī)值得期待。
4 季度繼續(xù)弱勢(shì)調(diào)整，等待預(yù)期改善
由于缺乏內(nèi)生性動(dòng)力，需求階段性反彈卻難以持續(xù)復(fù)蘇，指望鋼價(jià)在依然處于旺季的10 月出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)的可能性不大。進(jìn)入終端需求無(wú)法證偽的淡季之后，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，如果市場(chǎng)預(yù)期改善4 季度末往往容易迎來(lái)鋼價(jià)上漲。有利市場(chǎng)預(yù)期改善的條件有：1、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)復(fù)蘇；2、政府刺激的強(qiáng)烈預(yù)期；3、庫(kù)存階段性出清。只是從目前的情況來(lái)看，上述條件成熟的跡象尚不明顯。因此，我們預(yù)計(jì)4 季度鋼價(jià)繼續(xù)弱勢(shì)調(diào)整的概率較大，只有耐心等待短期產(chǎn)量調(diào)整與庫(kù)存自然出清使得基本面階段性觸底，隨之而來(lái)的預(yù)期改善才有望觸發(fā)鋼價(jià)重新上漲。綜合考慮中期產(chǎn)能的制約，我們建議繼續(xù)標(biāo)配行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)相對(duì)確定且符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的鋼管龍頭公司，如玉龍股份，常寶股份等。：
金屬展-2014第十五屆廣州國(guó)際金屬板材、棒材、線材及金屬加工、配套設(shè)備展—全球三大金屬展之一
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