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長期以來，鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)銷售兩頭受擠。一些鋼鐵企業(yè)主動求變，順應(yīng)市場趨勢，為進一步發(fā)展贏得了先發(fā)優(yōu)勢。南京鋼鐵股份有限公司（以下簡稱“南鋼”）就是其中之一。專家指出，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷推進和深入下，商品價格的波動幅度加大，頻率加快，企業(yè)更應(yīng)利用期現(xiàn)兩個市場來應(yīng)對價格風險，參與期貨市場的積極性也必然會增加。
七年習得期貨真經(jīng)
南鋼始建于1958年，公司地處經(jīng)濟活躍的長三角地區(qū)，總部位于國家級新區(qū)——南京江北新區(qū)。2000年，南鋼在上海證券交易所掛牌上市；2010年，通過向大股東發(fā)行股票購買資產(chǎn)的方式，實現(xiàn)了南鋼鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)的整體上市。經(jīng)過50余年的發(fā)展，南鋼已成為擁有從礦石采選、煉焦、燒結(jié)、煉鐵、煉鋼到軋鋼的完整生產(chǎn)工藝流程，具備年產(chǎn)900萬噸鐵、1000萬噸鋼和940萬噸材的綜合生產(chǎn)能力，以精品中厚板和優(yōu)特鋼長材為主導產(chǎn)品的現(xiàn)代化大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。
南鋼參與期貨交易是在2009年螺紋鋼期貨上市之后，南鋼的管理層從中看到了期貨工具對于行業(yè)及公司的重要意義。特別是隨著2011年4月15日焦炭期貨合約上市，2013年3月22日焦煤期貨合約上市，2013年10月18日鐵礦石期貨合約上市，南鋼股份更是加快了對期貨的學習運用步伐。
“南鋼利用期貨市場經(jīng)歷了基礎(chǔ)知識學習、請專業(yè)機構(gòu)輔導到交易實踐，再到根據(jù)南鋼的特點進行實戰(zhàn)操作的三個階段，對于黑色產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)品種我們都進行了很深入的分析和了解。”南京鋼鐵股份有限公司董事會秘書徐林表示。
在期貨操作模式和策略方面，南鋼有自身一套成熟的體系。與時俱進、靈活應(yīng)變就是一個最基本的原則。“期貨套保沒有最優(yōu)策略和模式，都需要依據(jù)市場及時間變化持續(xù)進行優(yōu)化和調(diào)整。”南鋼證券部投資室主任蔡擁政表示。
南鋼目前參與期貨套保分多個層次。
第一個層次是基礎(chǔ)套保。這首先是鎖價長單套保，鎖價長單套保的對象主要是遠期交貨的鎖價訂單。據(jù)悉，利用鐵礦石、焦炭、焦煤進行多品種組合套保，鋼企可以鎖定長期訂單約60%的生產(chǎn)成本。鎖價長單套保的目標在于立足鎖定利潤、對沖風險、穩(wěn)定經(jīng)營。通過鎖價長單套保，鋼企可逐步改變現(xiàn)有銷售以即期訂單為主的簽單模式，引入期貨合約成本測算，增加中長期訂單量。
第二個層次是戰(zhàn)略套保。戰(zhàn)略套保同樣包括兩方面。首先是原燃料的戰(zhàn)略套保，即利用期貨市場煤焦礦價格非理性走勢，進行戰(zhàn)略性建倉操作。對月度或季度的原燃料進行適量期貨增儲，以較大幅度緩解“負向剪刀差”問題。套保量原則上不超過敞口原燃料采購量。其次是鋼材庫存的戰(zhàn)略套保，即在期貨市場出現(xiàn)螺紋鋼異常走勢期間時，賣出螺紋鋼期貨，以對沖鋼材后期價格下跌的風險。為防止價格階段性下跌帶來的存貨跌價風險，對月度或季度的鋼材庫存進行期貨市場預銷售套保操作，套保量不超過月度鋼材產(chǎn)量。
南鋼對期貨操作包含四方面：第一，通過對基差的把握，鎖價長單套保實現(xiàn)了期現(xiàn)對沖正向收益，達到了鎖定原料成本和訂單毛利目的，也為事業(yè)部增加接單力度提供了有效支撐。第二，在鋼材庫存管方面，螺紋鋼期貨合約賣出部分一定程度對沖了存貨跌價損失。第三，在原料采購方面，利用焦炭期貨合約部分對沖焦炭現(xiàn)貨價格上漲的風險。第四，虛擬鋼廠套利雖沒有實際操作，但需經(jīng)歷較長時間模擬跟蹤研究。
基差交易助力穩(wěn)定經(jīng)營
基差交易無疑是企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營的利器，不過，在具體實踐過程中，企業(yè)還是需要解決一些問題。例如，鐵礦石、焦煤、焦炭合約價格不連續(xù)的問題。據(jù)了解，大商所也在積極研究，擬通過實施倉單服務(wù)商等制度加以解決。
“如果期貨合約活躍度能夠連續(xù)起來，并且產(chǎn)業(yè)鏈的品種能夠再豐富一些，那么鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈運用期貨的后勁會很大。”徐林說。
據(jù)介紹，套保范圍方面，南鋼套保是按照公司《鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈期貨套期保值業(yè)務(wù)管理制度》的規(guī)定，只涉及公司現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的期貨品種，包括但不限于鋼材、鐵礦石、焦煤、焦炭、鐵合金、鎳板。
期貨顯著提高了南鋼的競爭力。目前南鋼的訂單一直比較平穩(wěn)，例如，去年下半年很多鋼企都難以接訂單，因為價格下跌之后，有訂單每噸就虧50元。但是南鋼運用期貨市場進行期現(xiàn)結(jié)合操作，遠月期貨合約貼水，基本能沖抵掉50元的虧損。
會計入賬方面，期貨以“交易性金融資產(chǎn)”或“交易性金融負債”科目核算；期貨的價格變動計入“公允價值變動損益”科目；期貨的平倉損益計入“投資收益”科目；目前期貨與現(xiàn)貨分開核算。
南鋼如何看待期貨頭寸在套期保值虧損呢？“不以盈利為目的，期現(xiàn)結(jié)合考慮損益。套保方案獲得公司批準后，如何把握建倉時機和合適的建倉價位是關(guān)注點。南鋼董事會對期貨虧損有較強的心理承受能力，也從來不對因為套保而虧損追責，從來都是期現(xiàn)結(jié)合綜合評價。”徐林說。
展望未來，南鋼股份的高層一致認為，工作目標是“基礎(chǔ)套保常態(tài)化，戰(zhàn)略套保抓機遇，期現(xiàn)套利見成效”。探討將金融衍生品工具的運用列入公司戰(zhàn)略層面的路徑。通過期現(xiàn)操作、基差套利等手段，把追求生產(chǎn)規(guī)模調(diào)整為追求穩(wěn)定加工利潤，以加工利潤甚至是可鎖定的加工利潤作為生產(chǎn)經(jīng)營行為的目標。
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