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事件描述
華菱鋼鐵發布2014年年報,報告期內公司實現營業收入556.00億元,同比下降6.79%;營業成本512.49億元,同比下降9.29%;實現歸屬于母公司凈利潤0.75億元,去年同期為1.06億元,同比下降29.44;2014年實現EPS為0.02元。
4季度公司實現營業收入126.01億元,同比下降21.51%;實現營業成本116.54億元,同比下降23%;實現歸屬于母公司所有者凈利潤0.32億元,去年同期為3.81億元,同比下降91.71%;4季度實現EPS0.01元,3季度為0.01元。
事件評論
成本回落及降本增效帶動業績改善彈性不足:雖然原料礦石價格跌幅較大疊加公司自身加大降本增效力度等,帶來2014年公司綜合毛利率同比改善2.57個百分點,但在行業需求下行的背景下,鋼價跌幅較大致使公司全年收入同比下降6.75%,公司業績恢復難有彈性:公司全年凈利潤同比下滑近30%,其中扣非后凈利潤僅0.40億元,雖同比扭虧但改善幅度不足。此外,2014年由于匯兌收益同比減少5.1億元等導致財務費用全年同比增加6.32億元,也嚴重制約了公司業績恢復程度。此外,公司高端汽車板項目雖于2014年6月投產,但因仍處于生產磨合及產品認證階段,項目全年虧損0.39億元。
總體而言,在行業需求景氣不足階段,公司盈利改善面臨彈性不足的困境,后續業績實質性復蘇有待于行業整體需求持續性回暖。
投資收益降幅較大,4季度業績同比下滑:同比方面,公司4季度業績同比下滑主要源于投資收益同比減少了3.25億元,主要是因為去年同期公司轉讓焦化公司100%股權獲得3.38億元投資收益。環比方面,公司4季度業績環比略有改善,主要依賴于財務費用減少2.35億元。整體而言,4季度公司主營業務盈利狀況跟隨行業有所好轉,但并不足以觸發公司業績實質性改善。
立足現有產能,精細化中出業績:包括與安米合作的150萬噸冷軋汽車板在內,公司現有產能已達1810萬噸,并配備了良好的裝備基礎與相對完善的產品結構。后期公司一方面將主要通過深化內部管控與改革繼續實現降本增效,另一方面將加快汽車板產能釋放進度。
預計2015、2016年公司EPS分別為0.04元與0.07元,維持“謹慎推薦”評級。
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