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公司客戶優質，境外收入占比較大，外銷毛利率更高。公司主要客戶是法雷奧、博世、麥格納、電產、耐世特等全球知名一級供應商，前五名客戶占比在60%左右。公司國內、境外收入分別占1/3和2/3，形成了中國、歐洲、美洲三足鼎立的收入結構。海外客戶需求相對穩定，公司抗風險能力更強。外銷毛利率高于內銷毛利率，因此公司整體毛利率高于同行。
短期投資邏輯：拐點反轉，盈利能力回升。受國內汽車市場下行影響，公司Q1收入下滑1.6%，而Q2、Q3收入分別實現4.2%，6.2%的增長。由于國內汽車市場跌幅收窄，而國外市場對鋁合金輕量化的需求旺盛，公司2020年有望加速增長。公司固定資產17-18年快速增加，而收入增速低于固定資產增速，導致固定資產周轉率下降。公司18年H2和19年H1受制造費用(含折舊攤銷)大幅增加的影響，公司毛利率下滑。隨著募投項目大部分投產以及產能利用率提升，19Q3公司毛利率觸底回升，預計明年毛利率繼續改善，盈利能力提升。
中期投資邏輯：抓住新能源機遇，積極擴充產品線。汽車輕量化已經成為了全球不可逆轉的趨勢，汽車用鋁量穩步提升。公司加大在新能源汽車電控、電驅動系統上的產品開發力度，獲得博世、大陸、聯合電子、麥格納、馬勒、三菱電機、李爾等新能源汽車項目。隨著新能源工廠投產，有望擴大銷售收入，提升單車配套價值。
長期投資邏輯：行業集中度提升。根據我們的測算，目前國內鋁合金壓鑄件市場規模約840億元，未來2-3年有望突破1000億元。國內壓鑄企業市場集中度較低，行業尚未進入整合階段，A股上市的單一鋁合金壓鑄企業市場份額沒有超過5%。國外同行市場集中度較高，龍頭企業市場份額較高。規模最大企業市場份額超過10%。參考國際發展歷史，國內鋁合金壓鑄市場行業集中度有望提升。
估值與盈利預測：我們預測公司19/20/21年營業收入分別為26.45,29.15,32.17億元，歸母凈利潤分別為4.11,4.99,5.76億元，EPS分別為0.48,0.58,0.67元，對應20/21年22、19倍PE。我們上調公司目標價至16元，對應20年27倍PE。維持“強烈推薦”評級，當前股價12.88元，股價具有24.2%上漲空間。
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