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首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)11.2元。通信業(yè)務(wù)完成從結(jié)構(gòu)件到器件的轉(zhuǎn)型,鎖定優(yōu)質(zhì)客戶放量,高增長(zhǎng)有望持續(xù);壓鑄機(jī)殼進(jìn)入國(guó)內(nèi)大牌,良率穩(wěn)步提升中;軍工領(lǐng)域新布局打開增長(zhǎng)新空間。我們預(yù)計(jì)2015/16/17年EPS分別為0.18/0.29/0.38元,同比增長(zhǎng)71%/66%/29%,考慮增發(fā)攤薄,備考EPS為0.15/0.25/0.32元;參考行業(yè)估值水平,給予目標(biāo)價(jià)11.2元,對(duì)應(yīng)2016年39倍PE。
通信器件增收有增利,2016高增長(zhǎng)可期。市場(chǎng)可能擔(dān)心國(guó)內(nèi)4G基站投資放緩,5G尚遠(yuǎn),公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力;我們認(rèn)為
(1)公司已完成從結(jié)構(gòu)件到器件的轉(zhuǎn)型,單品價(jià)值和附加值2015年大幅提升,2016年器件占比有望繼續(xù)提升,增收有增利;
(2)射頻器件2015導(dǎo)入大客戶華為,2016市場(chǎng)份額有望繼續(xù)攀升;同時(shí)新導(dǎo)入愛立信,國(guó)際四大通信設(shè)備商已悉數(shù)拿下;
(3)印度、南美、東南亞等地基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正大規(guī)模展開,公司綁定國(guó)際大客戶有望深度受益;
壓鑄機(jī)殼和軍工業(yè)務(wù)打開增長(zhǎng)新空間。
(1)智能終端競(jìng)爭(zhēng)白熱化,終端大牌成本壓力巨大;純CNC工藝降價(jià)幅度有限,壓鑄新工藝以其成本優(yōu)勢(shì)有望加速滲透;公司目前已導(dǎo)入國(guó)內(nèi)大牌OPPO,華為、聯(lián)想等大牌客戶驗(yàn)證步伐加快;目前良率穩(wěn)步攀升,一旦達(dá)到替代拐點(diǎn),爆發(fā)力將非常驚人;
(2)公司與閻良航空基地簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,2.2億收購(gòu)西安興航52%股權(quán),軍工領(lǐng)域打開發(fā)展新篇章;我們認(rèn)為軍工作為公司重點(diǎn)布局的戰(zhàn)略新方向,預(yù)期后續(xù)布局速度有望加快。
催化劑:射頻器件、壓鑄機(jī)殼收獲大訂單;軍工領(lǐng)域布局加速。
風(fēng)險(xiǎn)提示:射頻器件客戶拓展不及預(yù)期,壓鑄機(jī)殼良率提升不及預(yù)期
壓鑄展-鑄造展-2016第十七屆廣州國(guó)際壓鑄、鑄造及工業(yè)爐展覽會(huì)-中國(guó)最受關(guān)注的壓鑄鑄造展會(huì)-巨浪展覽-The 17th Guangzhou Die-casting, Foundry & Industry Furnace Exhibition
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