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報(bào)告要點(diǎn)
事件描述
近兩日上證累計(jì)下跌5.61%,申萬(wàn)鋼鐵跌幅達(dá)9.42%,位居全A各板塊首位。
事件評(píng)論
一、為什么是鋼鐵板塊跌幅居前?在近期黑色產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)反彈進(jìn)而引發(fā)海外礦企鋼企股價(jià)上漲的大背景下,A股鋼鐵板塊近兩日不僅隨大盤一同回調(diào),而且跌幅位居全A各板塊前列,再次顯示本輪牛市以來其行情走勢(shì)與基本面無關(guān)且一貫相對(duì)獨(dú)立的特征。雖然2014年礦價(jià)跌幅更大,但在需求低迷、收入大幅下滑的情況下,鋼鐵上市公司全年扣非凈利潤(rùn)仍然下降33%;而隨著礦價(jià)下跌邊際貢獻(xiàn)減弱,1季度行業(yè)重回虧損。不僅如此,中長(zhǎng)期需求大趨勢(shì)回落、產(chǎn)能調(diào)整緩慢(美日經(jīng)驗(yàn)數(shù)十年),行業(yè)基本面實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)仍需時(shí)日。雖然在大類資產(chǎn)配置的邏輯下,增量資金入市風(fēng)險(xiǎn)偏好提升,有轉(zhuǎn)型及變革可能的鋼鐵行業(yè)取得了顯著的超額收益,但缺乏足夠基本面支撐而單靠增量資金推動(dòng)會(huì)放大板塊的波動(dòng)性。因此,近兩日大盤跌幅較大引發(fā)部分資金回撤的情況下行業(yè)跌幅居前不足為奇:不僅是鋼鐵,前日漲幅前五的板塊近兩日悉數(shù)跌幅居前。
二、為什么是這些股票調(diào)整明顯?今日板塊內(nèi)跌幅居前的公司,基本都是主題、變革概念驅(qū)動(dòng),前期漲幅較大或近期漲勢(shì)較急的個(gè)股,包括火車輪概念馬鋼、核電及高鐵概念太鋼、合并概念武鋼寶鋼鞍鋼、一帶一路及變革概念八鋼、變革概念重鋼等。從投資者結(jié)構(gòu)上講,參與主題、變革概念驅(qū)動(dòng)型標(biāo)的的,多為風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者,當(dāng)市場(chǎng)情緒向下時(shí),風(fēng)險(xiǎn)資金撤離程度相對(duì)較大自然導(dǎo)致相應(yīng)個(gè)股跌幅加劇。此外,由于本輪牛市杠桿的大面積使用,行情階段性回調(diào)對(duì)兩融標(biāo)的影響相對(duì)更大:板塊內(nèi)16個(gè)兩融標(biāo)的中,6只跌幅位居前十,12只跑輸板塊,與“119”股市調(diào)整時(shí),鋼鐵板塊的表現(xiàn)情形類似。
三、后市板塊行情我們?nèi)绾螒?yīng)對(duì)?前期已大幅上漲的大盤及板塊階段性調(diào)整實(shí)屬正常,在尚未發(fā)現(xiàn)增量資金入市邏輯遭到破壞的情況下,板塊后期牛市行情依然值得期待,建議在警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí),繼續(xù)配置因低價(jià)低市值且兼有變革期權(quán)價(jià)值而受增量資金青睞的鋼鐵板塊。同時(shí),受地產(chǎn)銷售改善及政治局會(huì)議釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)影響,行業(yè)基本面階段性回暖概率加大或給部分基本面投資者帶來心理慰藉,由此導(dǎo)致板塊因盈利更富彈性而放大股價(jià)波動(dòng)。綜合而言,兼具業(yè)績(jī)彈性和改革期權(quán)的標(biāo)的為當(dāng)前階段最優(yōu)選擇,如八一鋼鐵、三鋼閩光、凌鋼股份、新鋼股份和華菱鋼鐵。必須要說明的是,雖然板塊目前具有低價(jià)低估值的特征,但并不會(huì)改變其高貝塔屬性而難以在大盤回調(diào)時(shí)具備防御功能。
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