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應流股份:核一級鑄件項目獲國家投資預算950萬元,長期堅定看好-鑄件展-鑄件采購會-國際鑄件展-2016第十七屆廣州國際鑄件展會-巨浪展覽-The 17th China(Guangzhou )Int’l Casting product Exhibition
2015年12月17日 鑄件展-鑄件展會-casting expo |
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來源：東吳證券
事件:
子公司“應流鑄造”申報的“核一級關鍵泵閥鑄件產業化項目”獲得中央基建投資預算950萬元。
投資要點
核電業務訂單拐點已到來,明年兌現業績拐點,公司是核一級鑄件稀缺標的 應流于2014年6月生產出國內首臺CAP1400核一級爆破閥閥體,獲得上海核工程研究設計院驗收。另外,公司的CAP1400核一級主泵泵殼也具有壟斷地位(一般每個核電站2臺機組,4個主泵,單價0.15億元,總價0.6億元),標志著世界最高鑄造水平。
我們預計,公司核電項目在手訂單在2015年底會達到3-4億元,迎來訂單拐點,業績拐點會在2016-2017年兌現。
15億元增發+員工持股計劃助推未來發展。
公司董事長杜應流認購了780萬股增發股份,價值2億元。與此同時,核電巨頭中廣核以及代表國家宏觀經濟政策導向的國開行的也入股(分別認購了價值2億元和4.5億元的股份),體現了對應流股份長期發展的信心,以及未來共同拓展更多業務合作的可能。目前目前增發正在證監會反饋意見階段。
立足航空發動機、燃氣輪機“兩機”研發,完成價值鏈延伸
在價值鏈延伸方面,公司立足我國航空發動機、燃氣輪機“兩機”的發展機遇,實現產品升級和價值提升。2015年7月,公司公告成立“應流航源動力”,致力于“兩機”高端精密零部件制造。目前,公司已經與中航工業的初步合作類似于代工(等軸晶葉片OEM合作);燃氣輪機片已與GE意大利工廠簽訂產品開發協議,合作開發燃氣輪機葉片及材料,目標2年內可與全球行業龍頭PCC競爭。
中子吸收材料受益于核廢料處理廣闊空間,每噸8-10萬元,凈利率高達40%左右
中子吸收材料(碳化硼鋁合金)主要應用于核電乏燃料貯存格架,通過吸收乏燃料釋放的中子達到屏蔽放射性的效果。核廢料處理的巨大需求為中子吸收材料的應用提供廣闊空間。目前我國核廢料年產量達650 噸,累計產量約3000 噸,而隨著裝機容量的不斷擴大,預計2020年我國核廢料年產量將超過1000噸,累計產量接近1萬噸,核廢料處理市場將達千億規模,未來十年內我國每年中子吸收材料市場規模可達48億元,凈利潤率可達40%左右。
公司與中物院合作成立子公司對吸收材料進行量產,將成為國內唯一生產商,未來將推動該材料的國產化進程。值得注意的是,中物院(我國唯一的核武器研制生產單位)還擁有許多頂尖技術,未來有望通過應流的平臺實現產業化。
盈利預測
公司屬于高端泵閥鑄件的龍頭生產商,整體實力位列全球第三。暫不考慮增發因素,我們預計公司2015/16/17年的EPS為0.28,0.53,0.65元,對應當前股價PE82/66/35X。我們長期看好航空發動機新產品和中子吸收材料對公司業務的積極影響,公司作為核一級稀缺標的和“民參軍”優質標的,我們維持“買入”評級。
風險提示:原材料價格上調會引起毛利下滑。
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